我國“未富先老”特征顯著，想要解決養(yǎng)老資金不足，又無需增加資金來源的負(fù)擔(dān)，必須依靠基金自身的經(jīng)營運(yùn)作來實現(xiàn)保值、增值。

　　摘 要：比較中、美國養(yǎng)老金制度和基金投資運(yùn)營狀況來分析養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場所能帶來的影響，最終提出提高統(tǒng)籌層次，采用分類管理，多元投資，加快金融創(chuàng)新，加強(qiáng)監(jiān)管等對策。

　　關(guān)鍵詞：論文投稿,養(yǎng)老金,401K計劃,資本市場,多元化

　　一、養(yǎng)老保險基金“入市”的概念界定

　　我國養(yǎng)老金入市，不應(yīng)簡單地認(rèn)為就是“進(jìn)入股票市場”，而應(yīng)理解為進(jìn)入資本市場，進(jìn)行市場化地投資運(yùn)營更為準(zhǔn)確。在養(yǎng)老金的三大投資原則中最為重要的是 “安全第一”;其次才是需要獲得長期、穩(wěn)定的收益率和充分的流動性。因此，養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場，應(yīng)將大部分的資金配置在較低風(fēng)險的金融產(chǎn)品上。

　　二、中、美養(yǎng)老保險比較

　　(一)美國養(yǎng)老保險：19世紀(jì)末，美國在部分地區(qū)實行了養(yǎng)老退休制度。1978年形成401K計劃，該計劃在1980年實施后，受到企業(yè)和員工的青睞，據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計約60%的美國家庭參加了401K計劃，成為美國最重要的養(yǎng)老保障體系之一1。401K計劃的具有鮮明特點：投入資金延后納稅;雇員在最高限額內(nèi)自愿參加，自定存入數(shù)額;雇主出資不得超過雇員工資的15%;提供包括儲蓄、債券、基金和股票等多種投資方式;限制提前支取資金;由第三方專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)幫助管理。

　　(二)我國養(yǎng)老保險：1951年《勞動保險條例》頒布，我國開始養(yǎng)老保險制度探索。1995年以后，城職保實行統(tǒng)賬結(jié)合模式，由企業(yè)和個人承擔(dān)，實行責(zé)任分擔(dān)型模式。1982年開始嘗試建立農(nóng)民養(yǎng)老保險制。2009年9月開始實行個人繳費(fèi)為主、集體補(bǔ)助為輔的新農(nóng)保。從 2011年起逐步開展城居保試點。2012年8月起將新農(nóng)保和城居保合并為城鄉(xiāng)居民社會養(yǎng)老保險，由基礎(chǔ)養(yǎng)老金和個人賬戶組成。與美相比在賬戶管理上，由于我國個人賬戶“空賬”問題嚴(yán)重，形同虛設(shè);在稅收優(yōu)惠政策上，優(yōu)惠力度遠(yuǎn)不如美國;在統(tǒng)籌層次上，美國通過社會保險稅的方式收繳，有利于基金的統(tǒng)一管理，形成規(guī)模效應(yīng)，而我國呈現(xiàn)“碎片”狀，采取分散化管理。

　　三、中、美養(yǎng)老金的運(yùn)營狀況比較

　　(一)美國401K養(yǎng)老保險計劃的投資方向和收益率水平：根據(jù)美國投資協(xié)會公布的數(shù)據(jù)可知2005年-2011年美國401K養(yǎng)老計劃的資產(chǎn)配置比例從高到低依次為：國內(nèi)股票、混合型基金、國外股票、債券、貨幣市場。這得益于美國股市相對成熟，波動性比較小。近15年來美國股市年投資收益率為8.9%，比同期債券6.2%的年投資收益率高大約2.7%。因此，將個人賬戶的養(yǎng)老金投資于資本市場購買股票已經(jīng)成為參保人投資的第一選擇。

　　(二)我國養(yǎng)老金投資方向和收益率水平：目前，我國養(yǎng)老金投資運(yùn)營標(biāo)主要是銀行存款與國債。但近10年來，銀行活期利率平均約0.69%，明顯低于平均3.58%的CPI;而憑證式國債(3年)利率平均也只有4.46%2。如2011年5月CPI為5.5%，以1年期存款基準(zhǔn)利率3.25% 計算，每年向銀行存入1萬元，實際貶值213元。

　　四、我國養(yǎng)老金入市的影響

　　從養(yǎng)老金的角度看，養(yǎng)老金入市能夠較好地運(yùn)用成熟的投資工具進(jìn)行組合投資，分散投資風(fēng)險，充分發(fā)揮基金經(jīng)理的投資才能，以獲取比較優(yōu)厚的報酬。

　　從資本市場的角度看，讓養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場，將帶來如下影響：一是擴(kuò)充資本市場的機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化證券市場投資者結(jié)構(gòu);二是為資本市場帶來持續(xù)穩(wěn)定的資金;三是促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu);四是養(yǎng)老金的特殊性將促進(jìn)資本市場的創(chuàng)新。

　　五、我國養(yǎng)老金入市的建議

　　(一)提高養(yǎng)老金統(tǒng)籌層次：2009年底出臺省級統(tǒng)籌方案執(zhí)行效果不佳，“碎片化”現(xiàn)狀不利于基金安全運(yùn)行和保值增值。提高養(yǎng)老保險統(tǒng)籌層次能降低養(yǎng)老金遭受風(fēng)險概率，降低監(jiān)管成本;也可擴(kuò)大規(guī)模，選穩(wěn)健的長期組合投資策略，降低投資風(fēng)險和經(jīng)營成本，最終實現(xiàn)保值增值。

　　(二)采取分類管理：基于美國經(jīng)驗和我國改革實踐，將費(fèi)改稅，采取統(tǒng)賬分類管理的投資模式，在投資環(huán)節(jié)，采用分類管理：社會統(tǒng)籌部分購買特種國債，以保障收益的安全性;個人賬戶部分適當(dāng)拓寬投資渠道，采用第三方托管，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)化管理，以保障較高收益并由人社部嚴(yán)格監(jiān)管。在支付環(huán)節(jié)，由社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)給付金額核算和條件認(rèn)定，由財政部和基金管理機(jī)構(gòu)將相應(yīng)基金分別匯入退休人員的個人賬戶。

　　(三)投資多元化，加快金融創(chuàng)新：借鑒美國經(jīng)驗，實行多元化投資，引入風(fēng)險系數(shù)對不同投資項目進(jìn)行風(fēng)險級別劃分，嚴(yán)格限制風(fēng)險高的投資項目的投資金額，確保基金安全穩(wěn)定。同時，資本市場上的投資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)在如何設(shè)計開發(fā)符合養(yǎng)老金投資需求的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品方面展開更多的探索，加快金融創(chuàng)新。

　　(四)完善相關(guān)法律制度，加強(qiáng)投資風(fēng)險監(jiān)管：2010年《社會保險法》填補(bǔ)了我國社會保險相關(guān)法律的空白。但對養(yǎng)老金投資的具體內(nèi)容未做明確說明，礙于政策的有效執(zhí)行。因此，一方面應(yīng)抓緊完善具體法律制度，另一方面建立完備的養(yǎng)老金投資監(jiān)控機(jī)制：對投資工具種類、投入比例等做出明確規(guī)定;建立養(yǎng)老金投資資本市場準(zhǔn)入制度;建立投資信托制度，并明確規(guī)定各方權(quán)利、義務(wù);建立準(zhǔn)備金制度;建立專項審計制度，完善信息披露制度。

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