摘要：管理層激勵(lì)是一個(gè)經(jīng)久不衰的話題，因?yàn)樗�是緩解所有者與經(jīng)營(yíng)者之間矛盾的必要手段和重要方式。近年來眾多學(xué)者對(duì)管理層激勵(lì)與公司治理問題、公司風(fēng)險(xiǎn)問題、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)問題進(jìn)行了不斷的探索，發(fā)現(xiàn)管理層激勵(lì)越發(fā)的重要。本文在以往學(xué)者研究的基礎(chǔ)上將管理層激勵(lì)引入到投資領(lǐng)域，分析管理層激勵(lì)與非效率投資行為之間的關(guān)系，隨著經(jīng)濟(jì)的大步發(fā)展，投資成為一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)壯大的必經(jīng)之路，高管的投資決策顯得尤為重要，所以在此基礎(chǔ)上研究企業(yè)管理層激勵(lì)與非效率投資行為的關(guān)系十分必要且具有現(xiàn)實(shí)意義。

　　關(guān)鍵詞：研究生論文發(fā)表,管理層激勵(lì),非效率投資,關(guān)系

　　一直以來，管理層激勵(lì)就是一個(gè)眾多學(xué)者關(guān)注的話題，也是眾多管理者青睞的對(duì)象。同時(shí)我國(guó)的一些企業(yè)具有歷史遺留下來的特殊性，一部分上市公司是經(jīng)過國(guó)有企業(yè)改制轉(zhuǎn)變過來的，存在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不當(dāng)、經(jīng)營(yíng)者擁有特殊的政治地位等等問題，這些問題強(qiáng)化了代理的弊端，勢(shì)必會(huì)對(duì)管理層的決策帶來影響，極有可能損害股東利益的最大化。基于此，本文首先解讀了什么是管理層激勵(lì)、何為非效率投資行為，然后探討二者之間的關(guān)系，旨在尋求一個(gè)兩者之間的契合點(diǎn)，利用對(duì)管理層的激勵(lì)去降低非效率投資行為出現(xiàn)的概率。

　　一、管理層激勵(lì)概念

　　管理層激勵(lì)是指通過一些方法和措施對(duì)管理層進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)或者鼓勵(lì)，以此作為激勵(lì)的手段，使得所有者與經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)趨同。同時(shí)管理層的激勵(lì)不僅僅包括經(jīng)濟(jì)上的激勵(lì)，如薪酬的漲幅、持股比例的提高、獎(jiǎng)金等等方面，還包括非經(jīng)濟(jì)上的激勵(lì)，如在職享受、工作環(huán)境的舒適度、企業(yè)品牌與自身價(jià)值的提升等等方面。

　　二、非效率投資行為概念

　　何為非效率投資，國(guó)內(nèi)一些學(xué)者認(rèn)為非效率投資需要借助一個(gè)最優(yōu)資本存量的概念，在該資本存量的水平上，邊際成本等于邊際收益，此時(shí)的收益是最大的，也就是說只要該投資推動(dòng)資本存量走向最優(yōu)水平，該投資就是有效的，相反就是非效率投資。國(guó)外一些學(xué)者也提出了不同的看法，Jensen(1986)就曾經(jīng)提出了過度投資和投資不足來詮釋非效率投資，當(dāng)凈現(xiàn)值大于等于零時(shí)，而管理層放棄了該投資機(jī)會(huì)，這就是投資不足;當(dāng)投資于凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目時(shí)，就出現(xiàn)了過度投資的例子。Richardson(2006)的研究認(rèn)為，某期的非效率投資等于該期新增投資減去合理投資后剩余的部分。這些都是在實(shí)證研究中用來衡量非效率投資這一變量的�？傊�，非效率投資行為就是高管做出的一個(gè)投資決策行為，而該投資決策并不能給企業(yè)真正的所有者帶來預(yù)想或者實(shí)質(zhì)上的經(jīng)濟(jì)利益。

　　三、管理層激勵(lì)與非效率投資之間的關(guān)系

　　投資是一個(gè)企業(yè)生存的必經(jīng)之路，它會(huì)帶給利益相關(guān)者很大的收獲或者慘重的損失，所以管理層相當(dāng)注重企業(yè)投資，但是非效率投資也不容忽視，它有時(shí)對(duì)利益相關(guān)者不僅不能保底還可能帶來破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，所以非效率投資一直是財(cái)務(wù)研究中重要的課題之一。委托代理理論是管理層激勵(lì)與非效率投資行為之間的理論聯(lián)系點(diǎn)之一。委托代理是問題，管理層激勵(lì)是解決問題的方法之一，目的就是為了降低非效率投資行為的出現(xiàn)。最早提出委托代理的是Ross.s(1973)，在現(xiàn)代企業(yè)管理中，往往所有者與經(jīng)營(yíng)者并非同一個(gè)人，這樣就會(huì)造成信息的不對(duì)稱，經(jīng)營(yíng)者可能會(huì)利用自己對(duì)信息占有的優(yōu)勢(shì)，為了個(gè)人的私利，不顧所有者的利益，做出一些非效率的投資決策。如經(jīng)營(yíng)者為了保住自己現(xiàn)有的地位聲譽(yù)，不肯冒險(xiǎn)，也不愿意過多的投入精力，錯(cuò)失甚至放棄一些大好的投資機(jī)會(huì)，從而損失了所有者的利益。也有經(jīng)營(yíng)者做一些面子工程，實(shí)際并不能給所有者帶來任何的利益，只是讓經(jīng)營(yíng)者掌握了更多的資源，并享受了更高層次的在職消費(fèi)。一些學(xué)者在研究了股東與管理層對(duì)投資決策的影響時(shí)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)管理層對(duì)某以投資機(jī)會(huì)存在個(gè)人收益時(shí)，往往會(huì)過度投資;當(dāng)存在個(gè)人成本時(shí)或者個(gè)人成本較大時(shí)就是產(chǎn)生投資不足。這都是非效率投資的行為，在信息不對(duì)稱的大前提下，只有讓所有者與經(jīng)營(yíng)者有著趨同的目標(biāo)，才能讓經(jīng)營(yíng)者站在所有者的角度做出各種投資決策，解決這一問題的辦法之一就是對(duì)管理層激勵(lì)，讓管理層認(rèn)為自身的利益與所有者的利益是息息相關(guān)的，讓管理層對(duì)自己的付出與回報(bào)有了平衡感。如果對(duì)管理層激勵(lì)不當(dāng)，就很容易出現(xiàn)管理層的利己主義行為，表現(xiàn)在企業(yè)的投資管理活動(dòng)中就可能是過度投資或者投資不足，甚至無所作為。

　　四、對(duì)策及建議

　　積極的管理層激勵(lì)措施才能不斷地縮小管理層與所有者之間的利益鴻溝，從而降低代理成本。但是任何的激勵(lì)措施都不能盲目使用，應(yīng)當(dāng)有重點(diǎn)區(qū)別不同情況。

　　第一，應(yīng)當(dāng)區(qū)別不同行業(yè)的性質(zhì)，實(shí)施不同的激勵(lì)措施，如對(duì)于人力資本高度密集的行業(yè)，應(yīng)當(dāng)把重點(diǎn)放在人力資本效能最大化的基礎(chǔ)上，比如基金行業(yè)就應(yīng)當(dāng)多一些持股比例。而我國(guó)目前的實(shí)際情況是管理層的持股比例很小，根本無法激起管理層的付出精神。

　　第二，筆者認(rèn)為應(yīng)該把重點(diǎn)放在對(duì)管理層長(zhǎng)遠(yuǎn)的職業(yè)規(guī)劃上，不能把目光僅僅放在眼前，應(yīng)當(dāng)讓他們看到自己長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，要不斷地給予機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。加強(qiáng)培訓(xùn)，使其掌握更先進(jìn)的管理模式、思維方式，讓管理層親身感覺到自己的成長(zhǎng)，這樣才會(huì)使其用心地考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，做出更為高瞻遠(yuǎn)矚的投資計(jì)劃，而不至于出于表面的應(yīng)付或者個(gè)人私欲進(jìn)行一些無所作為的投資行為。

　　第三，對(duì)于企業(yè)不同的發(fā)展階段也應(yīng)當(dāng)有不同程度的激勵(lì)方法，有不同的激勵(lì)對(duì)象，如在成長(zhǎng)期企業(yè)成本較高，投資行為需要特別謹(jǐn)慎，激勵(lì)對(duì)象應(yīng)重點(diǎn)放在核心高管上。發(fā)展到成熟期，為了業(yè)績(jī)的穩(wěn)步上升，應(yīng)當(dāng)發(fā)展公司的潛力股高管，他們對(duì)投資行為的影響也至關(guān)重要。

　　總之，管理層激勵(lì)勢(shì)在必行，而且要行之有效，才能對(duì)正確的投資行為產(chǎn)生正能量。