財富及財富創(chuàng)造一直都是經(jīng)濟學研究的重要命題之一。財富的多少、變動以及對財富的期望都影響人們的行為，從而引起經(jīng)濟的波動，這就是財富效應。自從20 世紀90 年代以來，無論從世界經(jīng)濟還是從國內經(jīng)濟發(fā)展來看，資本市場尤其是股票市場，對于國民經(jīng)濟的作用越來越凸現(xiàn)，股市的長期繁榮或大幅下跌，對于國民經(jīng)濟的整體影響越來越大。由于股市下跌對宏觀經(jīng)濟的整體發(fā)展帶來一系列負面影響，遠遠大于股市上升時為經(jīng)濟增長所帶來的積極作用，因此，國內外許多理論研究者、政策制定者和投資者都對股票市場負財富效應進行了大量的研究。

　　一、資本市場負財富效應的的原因。

　　(一)我國的上市公司投資效率低下，破壞了財富效應發(fā)揮的前提。

　　長期以來，我國上市公司一直存在重融資、輕使用的不良現(xiàn)象，相當數(shù)量的上市公司進行后續(xù)融資時，并不是出于發(fā)展主業(yè)的考慮，而是編造項目以圖“圈錢”，結果造成募集資金投資不足，效率低下，這主要表現(xiàn)在3 個方面：(l) 募集資金大量閑置;(2)募集資金大量用于委托理財;(3)隨意更改資金用途。據(jù)全國人大常委會證券法執(zhí)行檢查組披露，上市公司經(jīng)常隨意改變資金方向，并造成一定的損失。

　　(二)我國股市功能嚴重扭曲，從根本上限制了股市財富效應的發(fā)揮。

　　在我國，股市的主力是A 股市場，而A股市場的定位是為國企改革服務，并且發(fā)行方式的限制使股市無法滿足中小企業(yè)的融資需要。股市的這種定位，使得散戶們長期處于弱勢地位，他們承擔了本不該承擔的大部分代價，其整體盈虧狀況令人堪憂。這種功能定位的偏差，很重要的一點與我們現(xiàn)行干部體制下低效率干部考評制度有關，即把股票市場上每年的融資額當成一個重要考核指標。因此，在我國股市中，長期存在不考慮投資者，不考慮這個市場怎么為優(yōu)化配置資源服務的問題。在我國股市中，個人投資者中月均收入3000 元以下的中低收入人群達91.56%，其中更有6.35%的失業(yè)人員和22.9%的離退休人員。這部分投資者存在著巨大的消費需求，但把錢存在銀行里多少年也滿足不了這種需求，所以干脆到股市里來試試運氣，這就導致他們在操作中短期行為嚴重，股票換手率較高，因此股票收益不具穩(wěn)定性，財富效應難以發(fā)揮。如果財富積累尚未達到滿足未來需求的必要量，居民就可能將股票收入全部或絕大部分用于股票再投資，而不是用于消費，股票收入的邊際消費傾向就低， 只有達到滿足未來需求的必要量后，居民才會逐步增加股票收入用于現(xiàn)期消費的比例。然而，在我國股市中，尤其中小投資者普遍處于虧損狀態(tài)，多年來股民損失慘重這樣的股市，投資者不可能會有股票收入的財富積累。

　　(三)我國的制度不完善，存在缺陷。

　　股市健康發(fā)展所需制度背景主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是對股東、投資者權益的法律和司法保護框架; 二是司法的獨立性;三是新聞媒體作為一個制度機制是否可不受約束地發(fā)揮對上市公司、整個市場、整個經(jīng)濟的監(jiān)督作用。這些東西合在一起決定著一個國家的股市跟其經(jīng)濟的發(fā)展是否能夠同步，在我國這些必要的制度都是不夠完善的。由于體系的不夠完善，導致我國股市的收益分配結構不合理，中小投資者并沒有獲得太大的收益。

　　二、解決資本市場負財富效應的建議與對策。

　　(一)擴大股市規(guī)模，構建股市促進消費增長的基礎。

　　要采取措施改變居民資產(chǎn)結構，特別是要使居民龐大的儲蓄資產(chǎn)轉為股票資產(chǎn)和其他各類證券及保險資產(chǎn)，加速儲蓄向投資的轉化，推動經(jīng)濟的發(fā)展和消費的擴大。因此，應該采取措施擴大股市規(guī)模，擴大居民股票持有量，為股市財富效應的發(fā)揮創(chuàng)造條件。擴大市值規(guī)模包括增加上市公司數(shù)量與質量。調整一級市場的有關規(guī)定，平衡一、二級市場的風險與收益。如慎重對待以市場化名義高價發(fā)新股、高價配股;取消上市配額分配制度;實行有市場確定發(fā)行價格的原則，縮小一級市場的獲利空間; 提高二級市場投資者配售新股的比例，以提高中小投資者的投資回報率等。必須注意的是，股市規(guī)模的擴大必須兼顧供給與需求兩個方面，以避免股市的大幅震蕩。

　　(二)培養(yǎng)上市公司及機構投資者的信托責任。

　　信托責任通常適用于受托人或監(jiān)護人，上市公司要有這種責任心。你拿了股民的錢就應該為其利益著想，想著讓股民有利可分，好好經(jīng)營，不辜負股民對公司的信任才行。機構投資者從事受托投資業(yè)務，對客戶也同樣負有信托責任，必須全心全意地為客戶服務，為其挑選最好的股票，謀取最大的利益。別人把錢給了你，還交管理費，因為你承諾可以幫他賺錢，還答應按既定方針辦，所以應該盡心侍奉，僅僅沒有異心是不夠的。但是這種責任心不是單靠呼吁就能產(chǎn)生的，應該有配套的法律懲罰措施出臺，并嚴格落實下去才行。

　　(三)加強證券市場制度建設。

　　我國證券市場的運行格局正在由“政策推動型”、“資金推動型”向“質量推動型”、“信心推動型”轉變。只有通過制度建設，為以機構為主的多元化投資主體創(chuàng)造一個穩(wěn)定、寬松的生存、發(fā)展環(huán)境，從而確保各種投資主體能夠持續(xù)發(fā)展。只有通過制度創(chuàng)新、品種創(chuàng)新、機制創(chuàng)新，來培育一個體系完善、品種豐富、機制完善的證券市場，從而實現(xiàn)制度本身的可持續(xù)性。只有這樣才能真正實現(xiàn)市場運行格局的轉變，才能實現(xiàn)證券市場長期、穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展，更大的發(fā)揮股市財富效應的作用。要科學構建我國股市的穩(wěn)定機制，從輿論機制、技術手段、政策手段等方面入手，減少股市的過度波動，包括盡快建立官方穩(wěn)定基金，當市場大幅震蕩時，政府能科學地進行調控，有序而穩(wěn)妥地推進社會保障體制的改革，減小改革對居民的沖擊力度，修正居民對未來收入和支出的預期，鼓勵其消費支出。

　　(四)提高上市公司管理水平和運行質量。

　　只有通過完善上市公司治理結構、提高上市公司管理水平和運行質量，從而確保上市公司自身可持續(xù)發(fā)展，才能更好的發(fā)揮股票市場財富效應的作用。為此，一是要明確產(chǎn)業(yè)政策導向，有重點的扶持高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使股市可能存在的泡沫能通過經(jīng)濟增長得以消化為股市發(fā)揮作用打下良好的基礎。發(fā)展中國股市的規(guī)模一定需要有科學的發(fā)展觀，這就要求在增加上市公司數(shù)量的時候一定要注重上市公司的質量。

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