摘要：資產(chǎn)的證券化作為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與推動(dòng)我國金融繁榮的一項(xiàng)主要?jiǎng)恿Γ�由于它還是一種創(chuàng)新活動(dòng)，所以說它也是金融創(chuàng)新的一種重要結(jié)果，在全世界的金融活動(dòng)當(dāng)中有著非常大的影響力，它使得全球金融一體化在不斷地實(shí)現(xiàn)，當(dāng)然最主要的是讓金融活動(dòng)在一直不斷地完善，當(dāng)然，在資產(chǎn)證券化在給金融帶來好處的同時(shí)，也存在一些風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，本文專Fl~fxd-資產(chǎn)證券化當(dāng)中所存在的問題進(jìn)行了分析，并且提出了提高資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范的相應(yīng)措施。

　　關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化,風(fēng)險(xiǎn)防范,對(duì)策

　　一、資產(chǎn)證券化中存在的問題

　　(一)投資人和發(fā)行人動(dòng)力不足。當(dāng)前制度設(shè)計(jì)之下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在一定程度上對(duì)于資金供需雙方角度來說，其實(shí)是沒有多少吸引力的。其中，如果從融資方的角度進(jìn)行全面考慮的話，資產(chǎn)證券化應(yīng)該降低它的綜合融資所耗費(fèi)的成本，與其他的融資方式之間進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，但是，在實(shí)際當(dāng)中，由于其規(guī)模比較小，從而形成沒有任何的流動(dòng)性等這些因素，這樣就滿足不了在進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候又能夠降低企業(yè)融資所耗費(fèi)的成本的要求與不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者所需要的要求。除了上述這些之外，還有在實(shí)際業(yè)務(wù)當(dāng)中由于它所關(guān)聯(lián)著的監(jiān)管主體與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)所包含的業(yè)務(wù)是非常的多，而且其具體的工作流程也是屬于比較復(fù)雜的，這樣就使得資產(chǎn)證券化的發(fā)展與普及受到了非常大的影響，然后再從投資方的角度來進(jìn)行考慮的話，其中資產(chǎn)證券化應(yīng)該進(jìn)行提供具體穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)收益比和相對(duì)透明的信息披露以及進(jìn)行明確可預(yù)期的制度環(huán)境等。但是，在實(shí)際的業(yè)務(wù)當(dāng)中，由于產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)相對(duì)來說是比較復(fù)雜化的，而且還沒有風(fēng)險(xiǎn)信息的抓手以及受到法律、會(huì)計(jì)和稅收等多種方面不確定性因素的影響，從而這樣就直接制止了投資人的需求。

　　推薦期刊：《證券導(dǎo)刊》正式創(chuàng)刊于1999年，由教育部主管、中國人民大學(xué)主辦，以倡導(dǎo)理性投資為己任，為證券市場(chǎng)投資者提供全新的專業(yè)證券資訊和研究服務(wù)，致力于打造中國資本市場(chǎng)具有良好品牌價(jià)值的證券媒體，成為領(lǐng)導(dǎo)投資變革時(shí)代的主流力量。以國際化視野審視、觀察中國股市，傳播國內(nèi)外市場(chǎng)前沿最新理論，構(gòu)建新的價(jià)值評(píng)估體系，深度挖掘證券資訊價(jià)值，前瞻性預(yù)見市場(chǎng)趨勢(shì)，敏銳發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，并矢志不渝地向讀者傳遞理性分析、價(jià)值投資的新投資文化.

　　(二)信貸資產(chǎn)證券化動(dòng)力不足。隨著時(shí)代的不同，把當(dāng)前的信貸資產(chǎn)證券化和多個(gè)銀行的一些正常業(yè)務(wù)相互作比較的話，從中能夠看出信貸資產(chǎn)證券化目前還一直屬于一項(xiàng)不正規(guī)的業(yè)務(wù)。一直以來，金融資產(chǎn)證券化的發(fā)行量與銀行的總信貸資產(chǎn)進(jìn)行作比較，相對(duì)來說可以說是微不足道的，而且，由于當(dāng)前信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品其實(shí)最主要的仍然是在銀行體系內(nèi)互相持有，從而使得其沒有流動(dòng)性，從而形成資產(chǎn)證券化所能夠使得融資成本降低的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)不能夠全面的發(fā)揮出來，所以從微觀角度考慮的話，由于其所涉及到的利益主體非常的多，因而不能夠進(jìn)行協(xié)調(diào)，近年來，我國為了讓資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在不斷的進(jìn)步、不斷的發(fā)展，還為此設(shè)置了資產(chǎn)證券化部際協(xié)調(diào)小組所涉及到的部門有十多個(gè)，其中信托機(jī)構(gòu)其實(shí)在資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)當(dāng)中應(yīng)當(dāng)一直處于核心地位，但是在實(shí)際的情況當(dāng)上，并沒有使得信托機(jī)構(gòu)這一項(xiàng)核心職能得到充分實(shí)現(xiàn)，并且恰恰相反的是成為了銀行的通道，這樣就沒有從根本上讓資產(chǎn)證券化得到真正的實(shí)現(xiàn)。然后再從市場(chǎng)角度來分析，現(xiàn)在的多數(shù)銀行出表需求一般都大于融資需求的，但是投資人與發(fā)行人多數(shù)情況下都是把資產(chǎn)證券化當(dāng)成是不出表的債券，這種做法其實(shí)就是把資產(chǎn)當(dāng)成是擔(dān)保的債券，所得到的款項(xiàng)在名義上是對(duì)價(jià)，其實(shí)就是一項(xiàng)負(fù)債。

　　二、提高資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策

　　目前，一直堅(jiān)持穩(wěn)定推進(jìn)利率市場(chǎng)化與堅(jiān)持發(fā)展資產(chǎn)證券化有相互良性促進(jìn)的作用，而且對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融體系來說，可以一步一步消除金融抑制所帶來的影響。所以，為了進(jìn)一步推進(jìn)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范，總結(jié)了以下幾條建議。

　　(一)應(yīng)當(dāng)完善相關(guān)的法律制度，制定與其相關(guān)的高層級(jí)的法律法規(guī)，這樣才能構(gòu)建出非常完整的資產(chǎn)證券化法律體系。在目前的金融市場(chǎng)當(dāng)中，由于資產(chǎn)證券化這一過程自身在發(fā)展的時(shí)候往往是完全不能夠離開完善的法律制度來進(jìn)行支撐。在資產(chǎn)的證券化過程當(dāng)中其實(shí)包括破產(chǎn)的隔離和進(jìn)行真實(shí)的出售等一系列非常重要的環(huán)節(jié)，這些重要環(huán)節(jié)都需要在法律保證范圍的前提之下才可以順利地發(fā)展下去。所以，我國的相關(guān)立法部門必須按照在平時(shí)實(shí)際工作當(dāng)中所產(chǎn)生的需求，并且要一直去不斷的進(jìn)行總結(jié)實(shí)際的工作經(jīng)驗(yàn)，從而在最快時(shí)間內(nèi)制定出相關(guān)的法律法規(guī)制度，這樣才能夠?yàn)橘Y產(chǎn)證券化發(fā)展提供一個(gè)非常規(guī)范的法律來進(jìn)行調(diào)整框架。

　　(二)需要從擴(kuò)大資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)兩點(diǎn)入手，對(duì)其進(jìn)行創(chuàng)新，這樣才能夠在一定程度上滿足對(duì)于不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人的需求，發(fā)行人在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化的動(dòng)力這個(gè)方面不是很強(qiáng)，然而資產(chǎn)證券化其實(shí)不是把資產(chǎn)是否優(yōu)良作為首要因素，在資產(chǎn)證券化當(dāng)中，作為主要基礎(chǔ)的是看能否進(jìn)行合理定價(jià)與進(jìn)行有效的去約束道德風(fēng)險(xiǎn)。目前通過從國內(nèi)外的研究與獲取的經(jīng)驗(yàn)來看，其中資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)其實(shí)所包含的風(fēng)險(xiǎn)因素和低評(píng)級(jí)以及高評(píng)級(jí)的資產(chǎn)都是打包在同一個(gè)資產(chǎn)池當(dāng)中，然后再經(jīng)過交易結(jié)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行合理的分層安排，這樣才能夠使得信用風(fēng)險(xiǎn)的收斂和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傄约斑M(jìn)行分散等一系列功能得到充分實(shí)現(xiàn)。所以，現(xiàn)在大力提倡適當(dāng)?shù)陌炎C券化基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍擴(kuò)大，在擴(kuò)大資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)范圍的同時(shí)還需要去推動(dòng)合成CDO和不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展，從而利用金融創(chuàng)新的思維去推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展與進(jìn)行化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　(三)除了上述之外，還應(yīng)該提升參與主體的實(shí)力。由于資產(chǎn)在證券化的過程當(dāng)中，會(huì)涉及到比如律師事務(wù)所和投資銀行以及會(huì)計(jì)事務(wù)所等一系列參與主體，其中以上這些主體所存在的不僅是可以去進(jìn)行有效的確保資產(chǎn)在證券化過程當(dāng)中的運(yùn)行流程，而且最重要的是還可以讓投資機(jī)構(gòu)和發(fā)起者自身的利益不會(huì)受到影響，其實(shí)，資產(chǎn)在進(jìn)行證券化交易的時(shí)候往往應(yīng)該是在銀行與交易場(chǎng)所來進(jìn)行交易的，但是，目前資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品卻由于市商制度方面的因素而使得其流動(dòng)性受到了非常大的影響，當(dāng)然這也會(huì)使得資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品自身的發(fā)展在很大程度上也受到了影響。所以說，在一個(gè)完全成熟的市場(chǎng)當(dāng)中是不能夠缺少比較權(quán)威的投資機(jī)構(gòu)的。

　　三、結(jié)束語

　　總而言之，為了推進(jìn)金融創(chuàng)新，即使監(jiān)管層對(duì)此采取了多方面的措旌，但是，在我國當(dāng)前的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)當(dāng)中，仍然一直存在著許多方面的問題，比如流動(dòng)性比較差、規(guī)模小、投資者群體比較單一等，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中還會(huì)受到多方面的影響，面臨許多障礙，這里邊應(yīng)該是存在多方面原因以及非常復(fù)雜的，要想解決這些問題，就必須完善相關(guān)的規(guī)章制度與提升參與主體的實(shí)力等多方面入手。

　　參考文獻(xiàn)

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