上市公司市值管理伴生于我國股市全流通環(huán)境，國外沒有明確的市值管理概念。根據(jù)中國上市公司市值管理研究中心的定義，市值管理是指上市公司基于公司市值信號，綜合運用多種科學與合規(guī)的價值經(jīng)營方法和手段，以達到公司價值創(chuàng)造最大化、價值實現(xiàn)最大化和價值經(jīng)營最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。由此可知，市值管理既是一門管理科學，也是一種不斷創(chuàng)新、不斷完善的管理實踐。

　　【摘要】 近期，國務院發(fā)布《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，明確提出鼓勵上市公司建立市值管理制度。市值管理制度的建立對于推動上市公司增強市值意識、規(guī)范市值管理，更好地利用資本市場資源配置功能，推動我國資本市場健康發(fā)展，具有重大現(xiàn)實意義和深遠戰(zhàn)略影響。本文通過對市值管理概念進行分析，回顧總結(jié)了近年來資本市場中市值管理現(xiàn)狀，提出了市值管理制度的主要內(nèi)容和改進市值管理環(huán)境的建議。

　　【關(guān)鍵詞】 論文發(fā)表最好的網(wǎng)站,上市公司,市值管理,市值管理制度,外部環(huán)境

　　一、市值管理的概念與內(nèi)容

　　市值管理的主要內(nèi)容包括：價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)和價值經(jīng)營。價值創(chuàng)造，是指加強公司經(jīng)營管理，提升盈利水平，創(chuàng)造公司內(nèi)在投資價值。價值實現(xiàn)是指通過加強投資者關(guān)系管理，向市場提示價值，使公司價值得以充分實現(xiàn)。價值經(jīng)營是指上市公司或股東主動合規(guī)經(jīng)營自身價值，實現(xiàn)股東價值最大化。例如，當市場高估公司價值時，采取增發(fā)新股、換股收購、注資、分拆等措施，將市值溢價轉(zhuǎn)化為股東財富;在市場低估公司價值時，采取股票回購、大股東增持、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、實施股權(quán)激勵等措施，營造有利于可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營環(huán)境。

　　二、我國上市公司市值管理的現(xiàn)狀及問題分析

　　近年來，面對價值低估的弱勢格局，我國上市公司及其大股東主動開展了市值管理探索，管理形式和手段也不斷豐富。表現(xiàn)為穩(wěn)定市場預期，提振投資者信息，多家上市公司大股東主動延長禁售期和增持公司股份，上市公司開展股份回購和出臺股權(quán)激勵方案;不少公司利用資產(chǎn)定價較低的形式開展橫向并購，以此提升成長能力和產(chǎn)業(yè)地位，不少上市公司通過加強投資者關(guān)系管理以服務再融資目的。但同時，市值管理在我國上市公司具體實踐中還存在以下問題。

　　一是上市公司市值管理意識淡薄。當前，多數(shù)上市公司管理層和股東對于市值管理的認識基本停留在“低買高賣”的淺層面，沒有將市值管理放在公司戰(zhàn)略高度進行系統(tǒng)化考慮，沒有形成相關(guān)的制度安排。造成市值管理短期化、簡單化、隨意化，整體組織管理不嚴密，投資決策不妥當，直接影響市值管理的成效。

　　二是參與市值管理的公司占比不高，國有控股上市公司市值與凈資產(chǎn)地位不匹配。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，2013年，A股市場上僅有239家公司的股東或管理團隊采取了增持行動，占上市公司總數(shù)的9.68%;僅有153家公司推出了股權(quán)激勵方案或意向，占公司總數(shù)的6.2%;僅有43家A股上市公司使用了回購這一市值管理工具，占上市公司總數(shù)的1.74%。相較于民營企業(yè)，國有控股上市公司市值管理相對消極，2013年國有控股上市公司凈資產(chǎn)總額占A股市場83%，但市值只占69.8%。

　　三是部分公司市值管理出現(xiàn)異化�？陀^來看，市值管理在目前A股市場仍存不少異化運用，股東和高管利用內(nèi)部優(yōu)勢，將市值管理簡單等同于價格管理。不少上市公司在重要股東股權(quán)解禁前，發(fā)布高送轉(zhuǎn)、熱題材等利好公告，隨后公司股價大幅異動與重要股東減持。部分上市公司管理層或控股股東故意迎合市場熱點，盲目投資甚至操縱股價，影響公司正常業(yè)務發(fā)展和市場形象，其中不少公司因觸犯法律法規(guī)受到行政處罰。

　　四是外部政策制度配套有待改進。當前國資委沒有將市值指標納入國有控股上市公司管理層的考核指標，同時對國有控股上市公司開展股權(quán)激勵設定了嚴格的限制條件，影響了國有控股上市公司開展市值管理的積極性。另外我國公司法規(guī)定，上市公司回購的股份不能用作庫存股，庫存股沒有存在的法律空間，使得A股上市公司普遍缺乏回購的動力。

　　三、完善市值管理制度的思考

　　上市公司市值管理是一項系統(tǒng)工程，滲透到上市公司商業(yè)模式改善、內(nèi)部治理完善、信息披露質(zhì)量提高等多個方面，市值管理制度應當以合法實現(xiàn)股東價值最大化為目標，以規(guī)范市值管理價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)和價值經(jīng)營三個維度開展，堅持市值管理系統(tǒng)性、科學性、規(guī)范性、常態(tài)性、可操作性、可考核性的原則。

　　1、市值管理制度內(nèi)容的完善

　　我們認為上市公司市值管理制度應當包括以下五個方面。

　　一是應當明確市值管理的目標。目標是市值管理工作的指引，可以為市值管理提供戰(zhàn)略支持與路徑規(guī)劃。上市公司應在制度中明確市值管理的遠期目標、3―5年的中長期目標，以及規(guī)定需要制訂發(fā)布具體市值管理年度計劃。

　　二是應當明確市值管理組織機構(gòu)與職能。上市公司應建立由董事會負責、經(jīng)營層參與的市值管理領(lǐng)導體制，由董事會下設市值管理日常組織機構(gòu)，或整合目前的董事會秘書處下設的證券事務管理部門，該部門承擔公司市值監(jiān)測、評估，提供市值管理方案，內(nèi)部培訓等多項職能。當公司股價明顯低估或者高估時，該部門將在公司內(nèi)部提出預警，并采取對應措施。

　　三是應當明確市值管理工作規(guī)范和工作標準。通過明確工作規(guī)范與標準才能做到市值管理工作各司其職、分工合作，確保市值管理工作的規(guī)范運行。同時市值管理工作流程應遵行法律法規(guī)的規(guī)定，如應堅持保密原則與防范內(nèi)幕信息泄露。明確規(guī)定部分特定市值管理的觸發(fā)條件：如公司股價低于每股凈資產(chǎn)持續(xù)一段時間內(nèi)，公司將根據(jù)企業(yè)自身情況開展回購，或者大股東將開展增持。

　　四是應當明確市值管理運作機制。為確保市值管理的高效運作，應在制度中明確市值管理決策、執(zhí)行、溝通、考核評價機制。其中重點包括與公司內(nèi)其他職能部門的溝通協(xié)調(diào)機制、與市值管理相關(guān)的信息披露機制、與市值管理相關(guān)的投資者關(guān)系管理機制、與市值管理相關(guān)的內(nèi)部培訓機制等。

　　五是應明確對市值管理工作評價與考核，加強對市值管理工作的約束與激勵機制。應根據(jù)公司一段時間市值表現(xiàn)、市值溢價、市值的健康程度等方面，從價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)以及價值經(jīng)營三個角度，設定合理的考核指標對市值管理績效進行全面的評價，加強內(nèi)部問責措施，不斷改善市值管理從而更好的地為公司股東價值服務。 　　2、完善市值管理制度應處理的三大關(guān)系

　　一是處理好市值管理與內(nèi)在價值的關(guān)系。上市公司的市值是內(nèi)在價值的外部體現(xiàn)，好的內(nèi)在價值，理論上應當有一個好的價格;反之，沒有好的內(nèi)在價值，就難有好的股價，即便出現(xiàn)了好股價，由于沒有內(nèi)在價值的支撐，也不可能持久。

　　二是處理好市值管理與投資者關(guān)系管理的關(guān)系。上市公司應當營造良好的媒介關(guān)系和輿論環(huán)境，完善應急反應機制和危機處理機制，以最大限度地消除信息不對稱，使投資者充分了解公司，從而影響投資者行為，使市值充分反映公司內(nèi)在價值。

　　三是要處理好市值管理與規(guī)范運作的關(guān)系。上市公司的市值管理必須在合法合規(guī)的軌道上運行，如果市值管理的出發(fā)點不當，也有可能演變?yōu)閮r格管理，成為大股東或高管牟取私利的幌子。有可能出現(xiàn)管理層打著市值管理的旗號，提供虛假信息或操縱公司業(yè)績，其目的是為了完成高管的經(jīng)營指標或協(xié)助大股東實現(xiàn)套現(xiàn)，因此，市值管理必須依法合規(guī)進行。

　　3、上市公司市值管理外部環(huán)境的規(guī)范

　　為支持上市公司建立完善市值管理制度、加強市值管理，監(jiān)管部門應在制度建設與業(yè)務準入上予以引導規(guī)范，建立透明的信息披露機制，為市值管理建立一個良好的法律監(jiān)管環(huán)境。

　　(1)加大培訓力度，提高意識，轉(zhuǎn)變觀念，出臺市值管理制度指引

　　針對當前不少上市公司董監(jiān)高還對市值管理相對陌生的現(xiàn)狀，應加大培訓力度，幫助上市公司董監(jiān)高完成經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)變，樹立產(chǎn)業(yè)和資本經(jīng)營兩種思維，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標從利潤最大化轉(zhuǎn)向市值最大化。同時可請中國上市公司協(xié)會出臺上市公司市值管理制度指引，為公司開展市值管理提供借鑒和參考，并從行業(yè)協(xié)會的角度對上市公司市值管理行為進行評價。

　　(2)完善相關(guān)配套制度，降低上市公司市值管理成本

　　為提高上市公司市值管理效率，方便公司開展市值經(jīng)營，結(jié)合當前政府職能轉(zhuǎn)變和監(jiān)管轉(zhuǎn)型的要求，監(jiān)管部門應進一步完善與市值管理相關(guān)的并購、增減持、增發(fā)，股權(quán)激勵，分立等相關(guān)事項的制度設計，豐富支付手段，降低公司成本，縮短審批周期。同時在上市公司并購重組、再融資等審核過程中，將上市公司市值管理列為一項重要評價考核指標，推動上市公司強化市值管理，進一步做強做大。

　　(3)增強上市公司市值管理信息披露透明度

　　為最大限度地消除中小投資者的信息不對稱，提高上市公司市值管理工作透明度，應當要求公司就市值管理制度和年度市值管理計劃開展專項披露，在公司年報和半年報中對執(zhí)行情況進行總結(jié)性披露，具體開展時就市值管理的實施進展進行定期披露，以增強對市值管理工作的外部約束。

　　(4)做好事后監(jiān)管，加大違規(guī)懲戒力度

　　開展市值管理后，有可能出現(xiàn)管理層為了完成經(jīng)營目標或者協(xié)助大股東套現(xiàn)，對外提供虛假信息或操縱公司業(yè)績的行為。同時，對可能出現(xiàn)管理層和公司股東利用內(nèi)部人優(yōu)勢地位開展內(nèi)幕交易和市場操縱等違法違規(guī)行為，監(jiān)管部門應在日常監(jiān)管應當對此類事項保持高度警惕，加大打擊力度，強化責任追究與行政處罰，規(guī)范上市公司市值管理秩序。

　　【參考文獻】

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